比特币的无声IPO：为何老玩家在抛售及其真正含义

2025年7月，Galaxy Digital为一名中本聪时代的比特币投资者执行了90亿美元的巨额抛售，创下加密行业史上最大规模退出记录之一。这一事件标志着新纪元的开启——早期持有者正通过有序分发代币来满足激增的机构需求，同时避免市场剧烈波动。

这一持续性转变意味着比特币正步入更成熟稳定的发展阶段。链上数据显示，2025年全年有大量沉寂钱包重新激活，印证了机构资本已占据主导地位。比特币从投机标的向全球金融基础设施的进化正在加速。

比特币分发阶段的运作机制

比特币当前的盘整阶段与传统股市IPO后走势相似：机构进场之际，早期支持者逐步退出。

Bitwise顾问Jeff Park在Substack发文称此为"无声IPO"，原始持有者通过ETF基础设施分发比特币。与以往受监管打击或暴雷引发的下跌不同，当前分发发生在宏观经济强劲、机构兴趣高涨的背景下。

链上数据印证了这一趋势：2025年年中，休眠多年的钱包开始异动。例如当年10月，一个沉寂三年的钱包转移了6.94亿美元比特币，这仅是全年钱包激活潮的缩影。

区块链分析公司Bitquery还追踪到多个沉睡超十年的钱包在2024-2025年恢复活动。

关键的是，这种分发充满耐心而非恐慌。抛售者选择高流动性窗口与机构合作伙伴，最大限度降低价格冲击。Galaxy Digital的交易便是范例——在为早期投资者进行遗产规划时转移了8万枚比特币，全程未引发市场动荡。

传统金融中此类盘整期通常持续6-18个月。亚马逊、谷歌等公司IPO后都经历过创始人与风投为机构投资者腾位的阶段。比特币自2025年初开始的盘整，同样标志着从散户先锋向专业资产管理者的权力交接。

机构加速进场与早期持有者退场

这场交接很大程度上依赖ETF基础设施的扩展。自2024年初现货比特币ETF推出以来，机构资金持续涌入。

CoinShares研究显示，截至2024年四季度，管理超1亿美元的投资者共持有274亿美元比特币ETF，季度增长114%。机构投资者占比从21.1%升至26.3%。

Chainalysis指出，2025年北美加密采用率增长49%，主因是机构需求与新ETF产品。现货ETF为谨慎投资者提供了熟悉的选择入口。

但市场渗透仍处早期。River比特币 adoption报告显示，2025年初全球3万家对冲基金中仅225家持有比特币ETF，平均配置仅0.2%。

兴趣与实际配置的差距表明机构整合刚起步。但增长趋势明确：Galaxy Digital 2025年二季度末管理资产达90亿美元，季度增长27%，部分得益于创纪录的比特币交易。其数字资产部门调整后毛利3.18亿美元，交易量激增140%。

加密借贷生态也在扩张。Galaxy杠杆研究显示，2025年二季度新增114.3亿美元借贷规模，使加密抵押贷款总量达530.9亿美元。27.44%的季度增幅表明机构级基础设施需求旺盛。

心理降险与新持有者画像

早期持有者退场不仅是获利了结。Bitwise CEO Hunter Horsley指出，早期投资者仍看涨比特币，但在获得财富自由后更重视心理风险管理。

他在X平台解释，许多客户希望保全财富同时保留比特币敞口。策略包括：将现货比特币置换为ETF以获得托管安心，或通过私人银行借贷避免抛售。另有投资者出售看涨期权获取收益，并设置部分清算的价格目标。这些操作展现的是智慧财富管理，而非看空情绪。

彭博ETF分析师Eric Balchunas在X平台证实，原始持有者抛售的是实物比特币而非ETF份额。他将这些早期冒险者比作《大空头》中的先知先觉者，如今正收获回报。

随着养老金和投资顾问等机构持有量增加，比特币波动性预计将下降。这有助于市场稳定，吸引更多保守资本。比特币正从投机资产蜕变为全球金融的基础货币工具。