日本打击加密国债股——DAT热潮即将崩溃？

日本交易所集团（JPX）正考虑对数字资产国债（DAT）企业实施更严格监管，此前相关股票大幅下挫——其中Metaplanet股价较6月高点暴跌75%（尽管年初曾暴涨420%），凸显市场持续波动。

此次监管改革可能源于JPX对投资者损失及数字资产国债领域剧烈波动的回应。随着不确定性增加，日本或效仿香港采取限制措施以维护市场稳定。

JPX拟收紧监管政策

东京证券交易所运营商日本交易所集团正评估新规，以遏制数字资产国债（DAT）企业的野蛮生长。据报道，JPX考虑通过更严格的并购监管防止借壳上市，并在特定情况下强制执行审计。

日本仍是亚洲比特币持仓上市公司最多的国家（共14家），但近期亏损促使监管反思。自9月起，JPX已要求至少三家公司暂停数字资产收购，主因融资合规担忧。

虽未实施全面禁令，但JPX正评估公司治理、风险管理和投资者保护等领域的风险。这与亚太地区监管趋势同步——香港、澳大利亚及印度交易所均加强了对DAT商业模式的审查。

该举措出台之际，比特币波动加剧。加密货币市场近期承压，比特币曾短暂跌破10万美元后反弹。

Metaplanet与同业遭遇剧烈波动

日本头部DAT企业Metaplanet的股价走势印证了行业不稳定性。这家东京上市公司股价在年初暴涨420%后，较6月峰值回落超75%。不过该公司仍以比特币储备为抵押获得1亿美元贷款，并计划继续收购加密资产、实施股票回购及开展期权交易。

Metaplanet当前持有30,823枚BTC（约合35.1亿美元）。新贷款仅占其比特币储备的3%，表明管理层对长期增长保持信心。

其他日本加密国债企业同样损失惨重。如Convano股价自8月以来下跌60%。数据显示，2025年全球43家DAT企业中，23家市值腰斩。

部分波动源于PIPE融资——其延迟清算压力的特性会放大市场震荡。行业分析显示，2025年4月至11月期间通过私募筹集约150亿美元。禁售期结束后，折价股票集中抛售常引发股价暴跌50%。

亚太交易所集体围剿DAT企业

日本的行动呼应了地区对DAT企业的整治。香港交易所已叫停至少5家DAT企业上市，要求严格业务可行性测试；澳大利亚ASX规定现金类资产不得超过总资产50%；印度孟买交易所直接否决类似商业模式。

香港证监会持续强化对虚拟资产交易平台的监管，重点审查产品扩容的风险控制与透明度，以应对市场操纵风险、投资者保护缺口及主营波动性加密资产企业的可持续性问题。

此外，全球指数提供商MSCI考虑将加密资产占比过高的DAT企业剔除指数，这可能进一步限制其获得机构投资。

全球DAT企业共持有超1000亿美元的比特币、以太坊及SOL。MicroStrategy（现名Strategy）以640,418枚BTC持仓领先（占全球供应量近3%）。这种资产集中带来系统性风险——加密资产清算会迅速侵蚀股权价值，形成涨跌双杀。

随着监管加压，DAT企业需证明其具备除代币增值外的经营性收入。未来数月将验证这些公司能否在坚持比特币战略的同时满足更严苛的治理标准，或迎来行业新一轮整合。