江上月
原创
发布: 2026-01-11
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江上月
原创Strategy（前身为MicroStrategy）股票（MSTR）在2025年表现惨淡，由于持续抛压导致股价暴跌49.3%，跌至2024年9月末以来的最低水平。
进入2026年，前景依然严峻。随着1月15日最终裁决期限临近，该公司因可能被剔除出MSCI指数而面临日益加剧的不确定性。
2025年对加密货币市场而言是艰难的一年，数字资产储备型公司亦未能幸免。Strategy股价的表现直观反映了这一冲击。
市场数据显示，MSTR在2025年市值蒸发49.3%，下半年跌幅尤为剧烈。
分析师Ted Pillows强调此次下跌的严重性，指出MSTR仅过去六个月就暴跌66%。据其测算，公司市值已缩水近900亿美元。
他列举了多重诱因，首当其冲的是比特币令人失望的价格表现。这个最大加密货币2025年最终收跌5.7%，与众多看涨预期背道而驰。疲软的表现给Strategy股票带来巨大压力。
作为比特币最大企业持有者，该公司与比特币深度绑定。其持有672,497枚BTC，约占比特币总供应量的3.2%。
据BeInCrypto此前报道，Strategy已累计投入超500亿美元收购比特币，资金主要来自发债和股票增发。相比之下，其软件业务年收入仅约4.6亿美元，与数字资产风险敞口相比微不足道。
虽然Strategy当前持有约590亿美元的比特币，但其总市值仅约460亿美元，这引发了对估值和资产负债表风险的担忧。
"其交易价格存在20%至25%折价，较底层比特币持仓价值低约两成至四分之一，"Pillows表示。
除BTC价格外，Pillows还指出其他因素：
"激进的股份稀释、指数剔除风险、潜在的退市压力，以及资产净值溢价的全面崩塌。"
尽管如此，该公司仍在持续增加比特币持仓。Strategy此前强调其资产负债表足够强劲，能承受比特币价格剧烈波动。
"即便BTC跌至我们74,000美元的平均成本线，资产对可转债覆盖率仍达5.9倍（即我们定义的债务BTC评级）。若BTC跌至25,000美元，该比率将为2.0倍，"公司声明称。
虽然整体市场环境仍存变数，但Strategy正面临更紧迫的结构性挑战——悬而未决的MSCI分类裁决。
MSCI拟将数字资产持仓超总资产50%的企业重新归类为"基金"，这可能使其失去关键股票指数纳入资格。
这对Strategy影响重大。1月15日的最终裁决可能导致其被移出MSCI指数。摩根大通估算，若被剔除可能引发高达88亿美元资金外流。
在投资者情绪脆弱的当下，这将加剧Strategy股价的既有压力。因此，所有目光都聚焦于MSCI裁决，它或将决定Strategy股票的短期走势。
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