拾野
原创
发布: 2026-01-12
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拾野
原创
迈克尔·塞勒曾有名言：比特币的波动性"是特性而非漏洞"。但这一特性正让该公司股东付出愈发高昂的代价。
第三季度该公司曾录得28亿美元盈利，然而据彭博社报道，这家总部位于泰森角的公司预计将转为数十亿美元的巨额亏损。
本季度比特币价格24%的残酷修正，加上新采用的公允价值会计准则，是形势急转直下的主因。
Strategy公司在第一季度采用了公允价值会计法。这一举措最初因提升透明度而受到加密界赞誉。
但该方法是把双刃剑——在牛市时确实能提振盈利，却也要求企业在市场下行时必须立即确认未实现亏损。
Strategy的经营亏损预计将达到指引区间低值，可能拖累盈利高达70亿美元。
对投资者而言，比账面亏损更令人担忧的是该公司股票溢价的结构性崩塌。
多年来，Strategy公司的交易价格始终较其资产净值（NAV）保持显著溢价。
在现货ETF尚未普及前，投资者通常将其视为杠杆式比特币ETF。如今这一逻辑已被颠覆。
该公司市值与债务之和相对其代币持仓量（修正后NAV）的比率已滑落至1倍出头。
两年来首次，Strategy的整体企业价值（610亿美元）濒临跌破其比特币库存价值的边缘。
此番暴跌重新引发了人们对"无限杠杆"模式可持续性的担忧。鉴于比特币不产生收益且软件部门自由现金流稀少，投资者正密切关注公司在不抛售"数字黄金"的情况下偿债与支付股息的能力。
为提前应对市场恐慌，Strategy于12月1日通过出售普通股补充了现金储备。
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