塞勒称索拉纳和以太坊为数字信用的未来

迈克尔·塞勒在2月25日的《2026战略世界》主题演讲中提出，比特币背书的"数字信用"正突破华尔街传统包装，转向加密基础设施的可编程分发，并将索拉纳和以太坊列为这一未来的组成部分。这一主张的重要性在于，它将战略公司的比特币财政模型拓展为更广泛的产品理论：以比特币为资本基础，进而为企业、散户及最终代币化市场打包信用、收益和流动性。

比特币资本与信用产品

塞勒将比特币定位为技术栈的底层基础，而战略公司的Stretch（STRC）则是构建其上的信用层。他阐释道，公司业务已不仅限于积累比特币，而是通过长期资本结构"将资本转化为信用"，从波动性资产中剥离现金流并转化为更稳定的收益产品。

"战略公司在做什么？我们正在将资本转化为信用，将经济财富转化为现金流，"塞勒表示，"你需要一家运营公司来将经济能量块转化为货币、锚定货币、剥离风险、抑制波动、以收益形式提取现金流，并将久期压缩至当下。"

该框架构成其STRC主张的核心。塞勒透露，战略公司历经交易所杠杆、保证金贷款、优先债、次级债、可转债及优先结构等逐步稳健的杠杆形式后，才最终确立这一模式。

在他看来，关键变量不仅是名义期限，更是资本的"随机久期"——即公司在面临条款约束、市值压力或再融资困境前可实际依赖该资本的时间长度。

他认为可变优先信贷在普通股权之外提供了最佳平衡方案，因其最大化选择权并降低在回撤期间被强制平仓的风险。

塞勒同时为数字信用构建了简易量化模型：战略公司采用三大内部指标——BTC评级（抵押覆盖率）、BTC风险（抵押品期末跌破要求水平的概率），以及补偿投资者所需的隐含信用利差。他将投资级债券78个基点和高收益债288个基点的现行基准，与比特币增速超越传统资产时数字信用可能提供的利差进行对比。

该模型高度依赖对比特币长期回报的乐观预期。塞勒指出，若比特币年增值30%，则可依托其发行大量投资级信贷；若价格停滞，相同结构将沦为不良债务。

他通过近期表现强化这一差异：自比特币四个半月前创历史新高以来，BTC下跌45%，而STRC"价值零损失"并在回撤期间支付4.5%股息。塞勒认为这正揭示商业机遇——为希望获得比特币关联经济效应却不直接持有资产的买家提供波动更小的收益工具。

索拉纳与以太坊作为分发通道

演讲最具转折性的论述出现在塞勒将数字信用定义为"可编程"时，该术语在此具有广泛外延。

"可编程意味着我获取信用并创造它。将其转化为代币、私募基金、公募基金、ETF、ETP，变成银行账户或加密账户，"他解释道，"然后部署至各类平台——纳斯达克、伦敦证交所、索拉纳、以太坊、币安、Coinbase Base。存在无数可选的部署平台。"

他进一步指出，当信用被模块化封装后，发行方可调节波动性、流动性、质押周期、支付频率及货币敞口。在此框架下，索拉纳与以太坊并非资本基础（塞勒模型中仍由比特币担任），而是信用产品代币化分发的潜在通道。

这使战略公司怀揣超越优先股销售的更大野心。塞勒表示公司将深化STRC流动性并扩展底层资产规模，同时由合作伙伴构建围绕其的"数字货币"与"数字收益"产品。

若该理论成立，战略公司正押注比特币背书信贷将从公开市场细分领域，跨越至涵盖券商、ETF及链上生态的跨平台产品类别。

截至发稿，索拉纳报价86.97美元。