$HYPE 创历史新高，但竟是 L1 代币中最被低估的？

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作者:佚名 更新:2025-08-28 收藏本文【作者:小大】

按市销率 (P/S) 计算，$HYPE 是主流公链中最便宜的资产，其估值较同类资产低 90%，相较于其他 L1 仍处于低估状态。本文源自 Carlos 所着文章，由 Foresight News 整理、编译及撰稿。
（前情提要：五分钟爆喷200％！Hyperliquid 上演 XPL 血腥轧空，巨鲸如何狩猎市场？）
（背景补充：对话 Hyperliquid 创办人 Jeff：11 人如何打造「链上币安」）

Hyperliquid 基本面持续改善，但其估值相较于其他 L1 仍然处于低估状态。

Hyperliquid 的现货交易量出现了显着增长，尤其是与中心化交易所相比。上週末，一个未知实体在 Hyperliquid 存入并卖出了约 2.21 万枚 BTC，转而买入约 55.5 万枚 ETH，价值超过 24 亿美元。这一现货交易量的激增使 Hyperliquid 在 8 月 24 日成为 BTC 现货交易量第二高的交易所，市场份额达到 12%，仅次于币安 (38%)。这与 Hyperliquid 过去 30 天平均每日市场份额约 1% 相比，有了大幅提升。

我们可以将 Hyperliquid 的月度现货交易量与多家 CEX (包括所有资产，不仅仅是 BTC) 进行比较。我们观察到，今年以来 Hyperliquid 在现货交易量中的佔比持续上升。本月 Hyperliquid 的现货交易量佔 Kraken 的 38%、Coinbase 的 16%、OKX 的 15%、Bybit 的 14%，以及币安的 2.4%。儘管所有数据均较年初显着上升，但也表明 Hyperliquid 要想超越一些较大的 CEX，仍有很长的路要走。

在永续合约交易量方面，Hyperliquid 的增长速度远快于其中心化竞争对手。下图显示过去一年中 Hyperliquid 的永续合约交易量与三大 CEX 的比率增长超过 6 倍。Hyperliquid 的月度永续合约交易量现在几乎佔币安期货交易量的 14%，而一年前仅为 2.2%。

交易量的增长令人印象深刻。但收入与其他链相比如何？Hyperliquid (HyperCore + HyperEVM) 连续两週约 2800 万美元的週收入，过去 30 天的收入达到 9800 万美元。这些数字相当于年化收入在 12 亿至 14 亿美元之间。下图显示，Hyperliquid 在过去两週一直是週收入最高的链，市场份额达到 36% 的历史新高。

下图显示，按市销率 (P/S) 计算，HYPE 是主流公链中最便宜的资产，其 12 倍的 P/S 比同类资产低 90%。即使按完全稀释估值 / 销售额 (FDV/sales) 计算，HYPE 也是最便宜的 L1。儘管我们整天纠结 L1 是否应该享有溢价，或者是否应该基于收入进行估值，但事实是仅从这一指标来看，HYPE 目前的价格似乎比所有其他 L1 更具吸引力。