美联储理事称稳定币或降低中性利率
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核心要点
美联储理事斯蒂芬·米兰表示，美元稳定币需求的持续增长可能影响未来美国利率决策。他于2025年11月7日在纽约哈佛俱乐部举办的BCVC峰会2025上发表了这一观点。
米兰解释称，稳定币在全球的普及可能推高对美国国债的需求，从而导致借贷成本下降。他将这一趋势直接关联到被称为r*的中性利率——该指标是长期货币政策制定的基准。米兰认为，若当前增长态势持续，稳定币可能成为"央行官员必须面对的万亿级潜在影响因素"。
稳定币作为锚定美元等资产的数字代币，能显著降低跨境支付成本。米兰指出，这正契合全球对美元使用的强劲需求。
今年通过的《GENIUS法案》为美国稳定币发行方建立了监管框架，要求其必须持有安全且高流动性的美元资产作为全额储备。该规则增强了市场信心，吸引更广泛用户群体，推动稳定币进一步融入主流金融体系。
稳定币拓展美元获取渠道
米兰强调，稳定币帮助新兴和发展中经济体更便捷地获取美元。许多国家存在金融体系不稳定和资本管制问题，导致个人和企业难以持有或交易保值货币。基于区块链网络的稳定币能跨国流通，不受传统银行体系限制，在本地货币通胀波动严重的地区更具吸引力。
他分析称，这类代币需求将更多来自海外而非美国本土。美国用户已享有存款保险和生息资产渠道，但金融管制严格国家的储户往往无法获得。稳定币为美元储蓄和交易提供了新途径，可能扩大全球资本对美国国债等短期美元资产的配置需求。
对中性利率及国债需求的影响
米兰表示，稳定币发行方通常将储备金配置于国债、回购协议或政府货币市场基金，这将提升这类资产需求。他将此现象类比前美联储主席伯南克2000年代初提出的"全球储蓄过剩"理论——当时海外资金大量涌入美国投资市场，压低了长期利率。
米兰指出，稳定币可能通过吸引全球资金进入美债市场产生类似效果（尽管规模较小）。美联储研究预测，到2030年稳定币市值可能达1-3万亿美元，部分专家认为数值会更高。若稳定币被广泛采用，或使利率下降0.4%，这意味着美联储可能需要重新评估利率设定标准，因为"常态"水平可能低于当前基准。
当前稳定币市场动态
据DeFiLlama数据，稳定币总市值现约3052亿美元，虽上周微跌但长期增长趋势未改。Tether(USDT)占据约60%的市场份额。
该市场在2020-2021年加密繁荣期迅猛增长，2022年收缩后自2023年中重拾升势。随着在交易市场、去中心化金融和跨境支付领域的持续应用，稳定币使用规模不断扩大。
稳定币已超越加密货币范畴，正重塑全球资金流动格局。随着美元稳定币的全球采用率提升，美国在管理金融体系时或将调整关键政策以维护利益。
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