链上数据显示，比特币反弹至10万美元上方并非由基本面因素驱动

最新链上数据显示，近期比特币反弹至10万美元上方可能由投机性杠杆驱动，而非真实的现货需求。

分析平台Glassnode对此次上涨的可持续性提出质疑，指出推动价格上涨的是投机交易而非基本面买盘。

杠杆而非真实需求推高比特币

本月早些时候，比特币12周来首次跌破10万美元关口，但随后快速反弹至108,300美元后进入新一轮回调。Glassnode在深度市场报告中指出，有几个关键因素导致当前市场波动。

值得注意的现象是：比特币期货成交量在此轮上涨中持续高企，表明短期持有者和活跃交易者深度参与。但伴随而来的是动量指标的明显衰减。

具体而言，期货成交量已连续数周呈下降趋势，反映出衍生品市场的疲态。虽然杠杆交易仍占主导地位，但其活跃度较历史水平已有所下降。Glassnode比特币期货成交量图表

更重要的是，作为牛市情绪关键指标的资金费率与三个月滚动期货基差持续走低，表明多头建仓策略正趋于保守。

现货成交量同步萎缩

与2025年第二季度和2024年第四季度的上涨不同，本轮比特币上涨并未伴随现货市场活跃度的提升。5月达到111,900美元峰值时，现货成交量仅维持在77亿美元左右，远低于前周期超200亿美元的高点。

BTC现货成交量图表

这种背离现象表明，长期持有者和散户投资者并未带来新增资金。Glassnode认为这可能源于投资者的犹豫情绪，市场更可能进入盘整而非持续上行。

对比特币上行趋势的启示

尽管期货市场助推价格上涨，但参与质量较周期早期明显减弱。交易者虽保持参与，但信心不足且更为谨慎。尤其现货需求下降与资金费率走低，暴露出市场结构存在回调风险。

本质上，当前格局表明比特币近期高点更多反映杠杆头寸变化，而非对其基本面信心的重振。这预示着市场可能需要一轮调整才能开启下一波重大行情。

机构买盘呈现矛盾信号

有趣的是，链上数据与近期机构采用进展形成反差。宣布购入比特币的企业数量创下历史新高。

仅本周，MicroStrategy、Metaplanet和ProCap BTC等机构就累计购入10亿美元BTC。同期比特币ETF的购买量更是超过15亿美元。

Glassnode数据显示，在机构疯狂扫货背景下，市场上可自由流通的比特币已降至仅700万枚，意味着约1400万枚BTC被长期投资者锁定。

尽管存在短期回调风险，这种买盘压力仍可能支撑价格继续上行。

截至发稿，比特币报106,554美元，日内下跌0.9%。