Bitwise首席投资官警告：以太坊需求冲击将震撼市场

机构和企业对以太坊（ETH）的突然追捧，正在造成Bitwise资产管理公司首席投资官Matt Hougan所说的供需"结构性失衡"——这种失衡可能推动该加密货币价格远超今年已相当迅猛的涨幅。

在2025年7月22日向客户发布的备忘录中，Hougan指出以太坊过去一个月上涨超65%，自4月以来涨幅超过160%。他认为这轮上涨不仅由市场情绪驱动，更源于以太坊网络产出量与交易所交易产品（ETP）及新成立的"ETH财政"企业吸纳量之间的巨大落差。

以太坊需求冲击不可避免

"有时候事情就这么简单，"Hougan写道，重申了他长期持有的观点：短期来看，资产价格主要由资金流动决定。他直接对比了2024年1月美国现货比特币ETP推出后比特币的爆发式表现，当时"ETP、企业和政府收购了超150万枚比特币，而比特币区块链仅产出30万余枚"。

他认为同样的动态终于开始在以太坊市场显现——且势头更为猛烈。5月15日至7月20日期间，现货以太坊ETP净流入超50亿美元，同时多家上市公司开始将以太坊作为主要财政资产囤积。其中最激进的买家包括：

• Bitmine Immersion Technologies（BMNR）累计持有300,657枚ETH（现价约11.3亿美元），并宣布"计划获取ETH总供应量的5%"
• SharpLink Gaming（SBET）购入280,706枚ETH（10.6亿美元），披露计划再融资60亿美元用于后续收购
• Bit Digital（BTBT）在融资1.7亿美元后清仓比特币储备，将所得资金转换为超10万枚ETH（约3.75亿美元）
• The Ether Machine（DYNX）公布了以16亿美元以太坊财政储备为核心的IPO计划

总计九周内，ETP和上市公司收购了约283万枚以太坊（价值超100亿美元）。同期以太坊网络仅新增发行约8.8万枚ETH，Hougan测算的供需比达32:1。"难怪ETH价格飙升，"他指出。

这种压力能否持续成为投资者核心关切。Hougan给出了明确肯定答案。他指出即便经过近期抢购潮，以太坊在ETP市场的持有量仍远低于比特币：以太坊基金规模不足比特币ETP资产的12%，而ETH市值约为BTC的五分之一。"考虑到稳定币和代币化（主要构建于以太坊）的热度，我们认为这种局面将改变，"他预测"未来几个月"还将有数十亿美元资金流入。

与此同时，上市"加密财政"企业的经济模式似乎形成自我强化。BMNR和SBET股价均达其持有ETH净值的近两倍，这种溢价激励管理层发行股票、筹集资金并购买更多ETH。"只要这种状况持续，华尔街机构必将持续注资增持ETH，"Hougan写道。

Bitwise预测未来一年ETP和财政企业可能吸收价值200亿美元的以太坊（按现价约533万枚）。相比之下，协议发行机制同期仅会新增约80万枚ETH流通，意味着7:1的供需失衡。

"这比比特币现货ETP推出后我们看到的比例更高，"Hougan表示。

怀疑论者常指出以太坊不像比特币那样具有供应上限，其估值取决于网络使用率、交易费等复杂因素而非单纯稀缺性。Hougan不否认这些观点，但坚持认为短期内这些属次要因素。"短期来看所有价格都由供需决定，而当前ETH需求远超供给，"他总结道。

截至发稿时，ETH报价3,703美元。