四年周期已死：Matt Hougan解析加密新纪元

今年，加密货币市场已进入未知领域。新的结构性力量正在重塑投资者对这个领域的认知，使人们开始质疑传统的四年周期理论。历史上，比特币减半事件与市场涨跌模式总是遵循可预测的节奏——但2025年正在打破这种规律。

Bitwise资产管理公司首席投资官Matt Hougan认为，这个行业已进入新时代。在最近的分析中，他提出传统四年周期理论已不再适用于解读加密市场行为。Hougan指出，这种转变背后存在两大动因：首先是造就早期周期的力量正在减弱（如减半效应递减和暴雷风险降低），其次是更宏大、更长期的趋势正在形成，这些趋势与旧有模式不再吻合。

从加密ETF的崛起到机构采用激增，再到监管进展，Hougan发现多年期力量正开始主导市场方向。随着华尔街资金开始涌入数字资产，以及《GENIUS法案》等立法带来更明确的监管框架，投资者可能需要重新调整预期。

重塑加密市场结构的长期力量

Hougan认为，每次减半事件的"重要性会每四年减半"，其对市场动能的冲击正持续衰减。与2018和2022年利率环境压制风险资产的情形不同，当前货币政策更有利于加密市场。

此外，随着监管完善和机构化进程推进，来自无监管参与者的暴雷风险正在消退。Hougan指出，受监管实体的增加和市场透明度提升，使市场稳定性增强，削弱了周期性脆弱特征。

他还提到一个更值得警惕的新风险：持有和转移大量加密资产的资金池公司正不断增强市场影响力。这些实体短期内左右市场的能力不容忽视。

与此同时，更强大的驱动力正在显现。资金向加密ETF的转移标志着始于2024年的5-10年趋势开端。机构采用才刚刚起步，养老基金和捐赠基金开始探索这类资产。2025年1月启动的监管浪潮，以及本月《天才法案》通过后华尔街资金的入场，都处于初始阶段。

"这些长期的亲加密力量将压倒经典的'四年周期'力量"，Hougan表示。他预测2026年将成为强劲年份——并非因为新一轮炒作浪潮，而是源于他所谓的"持续稳定繁荣"而非超级周期。尽管承认波动性仍将存在，但Hougan强调加密市场的成熟化已是事实且正在加速。投资者可能需要为这个新时代重新制定策略。

加密总市值月线对数图表清晰显示长期上升趋势，当前位于3.82万亿美元附近。经历2022年中开始的长期盘整后，市场稳步攀升，正逼近3.9-4万亿美元的历史峰值区间。该水平在上个周期是重要阻力位，目前仍是关键心理关口。

从技术面看，50月简单移动平均线（SMA）持续上行，目前位于1.88万亿美元，远低于当前市值，反映出强劲的宏观支撑。此外，近几个月成交量显著放大——特别是最近两根阳线期间——表明投资者信心恢复和机构资金流入，这与ETF采用扩大和监管明朗化的叙事相符。

月线级别的市场结构呈现高点更高、低点更高的特征，显示牛市趋势依然稳固。只要加密总市值维持在3.2万亿美元上方，并再次月线收于3.8万亿美元以上，突破历史区间进入未知领域的概率将大幅提升。

题图来自Dall-E，图表来自TradingView