「基金代币化」海外正当红，华尔街看到了什么？

撰文：董静

来源：华尔街见闻

全球基金代币化市场正迎来爆发式增长，华尔街巨头纷纷入局这一新兴领域。

8 月 7 日，据追风交易台消息，高盛在最新报告中称，今年上半年代币化资产管理规模已达 230 亿美元，较 1 月份暴增 260%。其中代币化国债市场总市值更是达到 75 亿美元。

高盛预计，到 2030 年代币化基金将占全球资产管理规模的 1%，超过 6000 亿美元。不仅仅是传统的货币市场基金，私募股权等另类资产代币化也在快速跟进。

高盛认为，这一惊人增长背后，反映的是机构投资者对区块链技术在传统金融领域应用认可度的显著提升。

报告指出，高盛近期与纽约梅隆银行合作推出美国首个代币化货币市场基金解决方案，标志着这一创新金融工具在美国市场的正式落地。贝莱德、富达投资、高盛资产管理等知名机构参与了初期发布。

高盛认为，全球基金代币化快速发展得益于日益完善的全球监管环境和机构投资者对提升流动性、降低成本需求的增长。

货币市场基金成代币化先锋

代币化货币市场基金正成为这轮创新浪潮的排头兵。据高盛报告，目前已有超过 335 种代币化实物资产产品在链上运行，其中货币市场基金占据重要地位。

贝莱德的 BUIDL 基金通过与 Securitize 合作推出，资产管理规模已超过 29 亿美元，成为全球最大的代币化货币市场基金。其他的重要参与者还包括：

• 富兰克林邓普顿的链上美国政府货币基金自 2021 年开始链上交易，截至 2025 年初规模达到 5.12 亿美元。
• 富达最近申请推出专门的代币化货币市场基金，而 Ondo Finance 的 OUSG 产品规模约为 2.53 亿美元。
• 智慧树的政府货币市场数字基金到 2025 年中期规模约 1.3 亿美元。
• 美国资产管理公司 VanEck 推出的代币化国债货币市场基金 VBILL 可在多个区块链网络上使用。
• 道富银行宣布正在开发用作抵押品的货币市场基金代币化项目，这将消除为满足保证金要求而清算货币市场基金头寸的必要性。

高盛分析师认为，这些重量级机构的商业化参与表明市场对区块链原生流动性的需求正在增长。

私募股权等另类资产跟进

私募股权和另类资产代币化也在获得关注。

据高盛预测，代币化基金市场将从 2023 年的 400 亿美元大幅扩张至 2028 年的 3170 亿美元，增长主要集中在私募股权、私人债务、房地产和其他另类策略。

根据普华永道调研，54% 的机构投资者将私募股权列为首选的代币化另类投资。

Apollo 的多元化信贷基金等代币化私人信贷策略为合格机构提供了在合规框架下的部分投资机会。

投资者可以获得 ACRED 代币，代表其在 Apollo 传统信贷基金中的链上股权。关键特征之一是能够铸造衍生代币 sACRED，将投资转化为在去中心化金融平台借入稳定币的灵活抵押品。

据估计，代币化另类投资可能推动高达 4000 亿美元的分销机会，代币化支持投资周期的简化、自动化和简化，包括资本催缴自动化、投资组合定制以及获得这些通常流动性较差的工具。

美国代币化货币市场基金迎来里程碑时刻

高盛与纽约梅隆银行的合作标志着美国代币化货币市场基金的重要里程碑时刻。

该解决方案首次让美国基金管理公司能够通过纽约梅隆银行的 LiquidityDirect 平台实现货币市场基金份额认购，利用高盛基于区块链的 GS DAP 平台。

纽约梅隆银行的 LiquidityDirect 平台担任代币化管理者角色，促进货币市场基金的认购和赎回以及代币的链上铸造和销毁。代币代表链下证券权益的镜像记录，在未来阶段可能直接代表证券权益本身。

高盛流动性解决方案合伙人 Shaun Cullinan 表示，最大的初始机会在于抵押品管理。传统共同基金在所有权记录保存方面存在限制，无法在生态系统中有效用作抵押品。代币化基金的未来潜力可以缓解这些摩擦，释放资产类别价值。

高盛美洲数字资产负责人 Amar Amlani 指出，市场波动期往往伴随保证金催缴的大幅波动，通常需要用现金满足。这往往导致货币市场基金赎回，加剧对基础资产的压力。在 T+0 基础上调动货币市场基金并扩大其在抵押品流动中的使用，有望从金融稳定角度带来好处。

监管环境逐步明朗

高盛称，全球监管机构对基金代币化普遍采取积极态度，为市场发展创造了有利条件。

2025 年 4 月，香港证监会批准了全球首只代币化货币市场 ETF，进一步拓宽了潜在流动性收益，并显示出对可互操作代币格式的强烈兴趣。

英国在 2023 年发布的基金代币化实施蓝图提供了分阶段方法，旨在提高投资市场的效率和透明度。

英国金融行为监管局一直支持行业努力，并认可基金代币化的潜力。该机构计划在 2025 年第三季度就指导意见进行咨询，以支持蓝图代币化模式。

在美国，虽然证交会尚未发布专门针对代币化基金的监管框架，但监管信号日益积极。

美国证券交易委员会（SEC）委员 Hester Peirce 公开倡导代币化，指出其能够增强资本形成并实现更高效的抵押品使用。

美国主要行业参与者已经推出代币化基金产品，证明了该领域的商业动力。