分析师：比特币站不回11.2万就没理由看多、从BTC公允和实现价格看触底了吗？

比特币在週末波动不大，看看市场上分析师们怎么观察 BTC 后市变化。
（前情提要：18 亿美元兑现离场，比特币之后受得了吗？ ）
（背景补充：比特币为何触及10.3万美元？本週百亿爆仓引发ETF资金大撤出）

比特币在週末期间波动变小，持续在 10.6~10.8 万美元之间窄幅震荡，截稿前现报 106,891 美元。加密 KOL Ansem 稍早在 X 发文表示：除非比特币重回 11.2 万美元之上，否则不会改变对市场转空的看法。

我完全无法对这个市场看多，光看 XRP、SOL 和 ETH 的週线图上的 SFP（swing failure pattern）就知道。
这让我想起 2021 年 LTC 出现的那个 SFP 型态。再加上 BTC 现在又跌回 2024 年的历史高点以下，我看不到任何牛市理由。

我看到的是动能结束、价格开始疲软下滑。一个长达 10 个月的大型分配期正接近尾声。市场也没有新的叙事。
MSTR 在 2024 年 11 月见顶，现在首次自 2023 年以来跌破 200 日均线，甚至这条线变成了压力位。

ETH/BTC 已经出现一波上涨，就像每一个周期尾端都会那样。
我唯一会改变看法的情况是——BTC 重回 112K（112,000 美元）之上。

There’s is no way for me to be bullish on this market looking at the sfps on XRP, SOL & ETH weekly charts. It reminds me of the sfp that Ltc had in 2021 and when I couple this with BTC trading back below its 2024 ATH. I don’t see a bull case. I see an end of momentum and price…

— Ansem (@blknoiz06) October 19, 2025

公允价格：穿越牛熊的价值锚

另一名分析师 Murphy 则画出比特币实现与公允价格，协助投资者判断当前 BTC 价格在什么位子？

。实现价格，是每一枚BTC上次发生链上转移时的价格的加权平均，即表示全市场所有存量 BTC 的平均成本价。这项价格标準通常都会大幅低于 BTC 的市场价格，主要是因为早期低成本买入后一直长期持有的 BTC，拉低了整体平均值。

。公允价格，是计算 mvrv 历史累积平均值，并得出市场长期平均估值水平，如果市场的估值水平（mvrv）处在历史平均状态，那么 BTC 的价格应当在这个水平附近。因此，可以将公允价格视为一种「均值回归的中心」。

近 10 年来，在 BTC 过往的三轮週期里，公允价格（蓝线）都几乎是起到了牛熊週期分界线的作用。在多头市场启动后，BTC即便有回档也大机率不会跌破蓝线；每当价值回归，便会激发强劲的买盘。

反之，如果 BTC 长时间被蓝线压制，表示市场已无视价格是否回归公允，并开始变得谨慎；相对于价值大家更注重规避风险。这也是多头市场基础逐渐消失的前讯号！

从上图中可以看到，除了 5.19 黑天鹅事件让 BTC 价格击穿蓝线之外，其他几次都是牛转熊的开始（标注1）。

此后 BTC 进入长期下行趋势，且大机率会低于实现价格（红线）；换言之，当价格低于红线，就是深熊来临之际；因为此时意味着所有持有BTC的投资者平均都是亏损的。市场进入了绝望时期，同时也是可遇不可求的绝佳买点（标注2）。

本轮週期，自炒作贝莱德申请 ETF 之后，BTC 已经在公允价格之上运作了近 2 年。期间有 3 次接近蓝线：
1、ETF 通过后的 sell the news；
2、24 年 8 月日圆套息交易平仓；
3、25 年 4 月关税危机。

但始终都未跌破，显示当价格回归时，市场更重视价值而不是风险。在多头市场基础之下，BTC 回归公允价格就是最佳买点。

如今蓝线位置在 $97,000，红线位置在 $55,000；如果你认为牛市基础还在，那么当 BTC 接近 $97,000 时买入会极具性价比，可以说此时的 BTC 已几乎没有泡沫。如果你认为已经转入熊市，那么可以继续等待深熊时刻，或许有机会捡到 $55,000 以下的廉价筹码。

所以，对牛熊大周期的判断将决定我们交易策略的大框架；如果是前者，那应以「买入思维」为主导，等的只是一个性价比区间。如果是后者，那应以「卖出思维」为主导，等的是未来几年甚至十几年里可能出现的最深的坑。