稳定币发行停滞，ETF资金流出加剧——加密市场进入“自筹资金”阶段
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加密货币市场正显现出新的流动性紧张迹象——美国现货以太坊ETF持续录得资金外流，同时稳定币发行量增长急剧放缓。
这一趋势印证了Wintermute分析师Jasper De Maere提出的观点：市场已进入"自筹资金"阶段，即市场活动主要依赖存量资金而非新进资金。
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De Maere的分析指出，尽管全球流动性环境强劲，但由于有担保隔夜融资利率(SOFR)收益率上升，投资者正日益青睐美国国债等传统资产。这种转变减少了进入加密市场的资金流，限制了外部增长。
核心资金流入渠道增速放缓
数据显示，自2024年初以来，ETF和DATs的总价值从400亿美元升至2700亿美元。同期稳定币供应量从1400亿美元翻倍至2900亿美元。但这两大类别目前都显现出明显的停滞迹象。
增速放缓表明新资金入市动能减弱，迫使行业依赖现有流动性。分析师表示，这种资金内部循环导致比特币和以太坊等主要加密资产的反弹短暂且波动加剧。
最新数据提供了更多佐证：现货ETH ETF已连续六天呈现净流出。11月5日单日总赎回额达1.185亿美元，贝莱德基金领跌。
尽管整体趋势下行，部分基金仍持续吸金。灰度Mini ETH产品获得2406万美元流入，富达FETH产品新增345万美元。这部分抵消了贝莱德产品的巨额赎回。
这种分化表现表明，虽然部分机构正在撤离大盘ETF，但其他机构仍对更灵活的小型产品保持信心。
稳定币增长失速
稳定币在年初快速增长后正失去扩张动能。总供应量虽从1400亿美元翻倍至2900亿美元，现已进入平台期。周发行量降至约11亿美元，远低于2024年繁荣期水平。
这种放缓意味着加密市场关键的资金渠道正在萎缩。由于多数稳定币由短期美债支持，传统资产收益率上升正将资金从数字资产中抽离。
随着新稳定币进入流通的数量减少，市场流动性正在稀释，导致价格波动更剧烈且持续时间更短。
分析师警示"自筹资金"市场阶段
De Maere最终指出，ETF流入放缓、稳定币供应停滞及数字资产国库活动减少，已将加密市场推入封闭的流动性循环。交易者正在循环利用存量资金而非吸引新资金，这种模式催生的反弹往往昙花一现。
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若稳定币发行、ETF创设或国库注资不能重现增长，市场将持续受限。任一渠道的复苏都可能重燃流动性，并预示新一轮扩张周期的开始。
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